「韩云博客」高龙股票:高利润率难以维持

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原标题:高龙股份:高利润率难以维持

三年来,在高岭土供大于求、产品价格稳定的背景下,公司净利率超过34%,但这种情况难以维持。

本刊特约作者的启示/文章

高岭土是瓷器生产的重要原料。高龙的主要产品包括高岭土原矿、高岭土精矿和综合利用产品。其中,高岭土精矿由高岭土原矿加工而成,按粒度不同可分为325目高岭土精矿、325目机械研磨高岭土和超级龙岩高岭土。是中高档日用陶瓷和工艺美术瓷的优质原料。

目前,高龙股票正在上海证券交易所申请上市。

主营业务增长瓶颈难以突破

高龙公司自2003年成立以来,一直专注于高岭土的收集、加工和销售,以及相关技术的研发业务。通过技术研发,公司不断开发新产品,提高高岭土矿产品的附加值。2005年开发60级、70级超龙岩高岭土实现规模化生产,主要用于高强度日用瓷、工艺瓷、超白瓷、骨瓷。

截至本招股说明书签署之日,公司控股股东为龙岩投资集团,实际控制人为龙岩SASAC。

2019年,高龙总收入2.35亿元,其中原矿收入1.28亿元,占比54.41%;集中收入3954万元,占16.81%;综合利用收入6768万元,占28.78%。所以原矿是公司最大的收入来源。

高龙有限公司主要在龙岩生产和销售。2017年至2019年,公司在龙岩的客户分别占46.67%、50.07%和52.30%,在龙岩的供应商分别占86.23%、56.35%和54.10%。公司业务领域比较集中。

2017年至2019年,公司收入分别为2.25亿元、2.26亿元和2.37亿元,净利润分别为5926万元、7143万元和8243万元。收入停滞,净利润增长缓慢。

从整个行业来看,2017年至2019年,我国高岭土总需求分别为623万吨、638万吨和651万吨。前两大需求是陶瓷和造纸,其中陶瓷占比最高,分别为360万吨。,365万吨,369万吨;第二大消费领域是造纸,分别为110万吨、80万吨和776万吨;第三大消费地区是涂料,分别为50万吨、55万吨和60.5万吨。

从需求来看,中国高岭土行业停滞不前。

总体而言,近三年来我国高岭土的总需求保持稳定,最大领域的陶瓷消费并未发生变化。根据大观研究的数据,到2025年,全球陶瓷市场将达到4077亿美元,年均复合增长率为8.6%。从目前的趋势来看,未来中国对高岭土的总需求只会略有增加。

从供应量来看,2019年高龙总储量3200万吨,总产量50万吨。2019年高岭土行业总供应量(产量)为640万吨,高岭土总需求为651万吨。从行业需求来看,虽然公司目前储量较高,但行业需求有限。在行业需求稳定的阶段,公司很难实现快速增长,也很难在短时间内突破高岭土收入瓶颈。

高岭土价格下跌的风险

目前,世界高岭土探明储量约为320亿吨,主要分布在美国、英国、中国、巴西、前独联体等国家和地区,其中美国以82亿吨储量位居第一。美国的高岭土矿主要来自佐治亚州一条800公里长的优质高岭土矿带,储量高达79亿吨。佐治亚州也是美国最重要的高岭土产区。根据中国矿产资源最新报告,中国高岭土资源储量接近35亿吨。

国产高岭土主要用于陶瓷、造纸和涂料,进口高岭土主要是用于造纸和高端化工涂料的涂料级高岭土和少量陶瓷高岭土。

2017年至2019年,陶瓷用高岭土进口比例分别为16%、18%和20%,进口比例较低。进口高岭土主要用于日用陶瓷,建筑卫生陶瓷基本自给自足。

造纸用高岭土进口比例分别为78%、82%和85%,进口比例较高。造纸对高岭土产品的纯度、白度、粘度、细度要求很高,国内符合要求的高岭土矿区很少。所以国产造纸用高岭土主要靠进口。

涂料用高岭土进口比例10%,进口比例低。涂料用高岭土的主要原料是煤矸石,在成煤过程中伴随着煤层。在我国山西、内蒙古地区分布广泛,储量较大,因此高档涂料用高岭土只有少量从国外进口。

中国高岭土供应基本自给,进口比例很低。所以国内高岭土价格的变化更多的来自于国内供需的变化。

在高岭土的三大消耗中,陶瓷、造纸和涂料中,陶瓷的应用比例最高。陶瓷制品的三种基本原料是塑料原料、贫瘠原料和熔剂原料,其中塑料原料主要是粘土矿物原料,以高岭土为主。

高龙股份有限公司所属的龙岩东红霞矿区是我国特大型优质高岭土矿。该矿原矿探明储量高达4976万吨。截至2019年12月31日,东红霞高岭土矿资源储量3159万吨。

2017年至2019年,高龙公司原矿产品平均销售价格分别为336元/吨、330元/吨和321元/吨,精矿产品价格分别为1612元/吨、1673元/吨和1711元/吨;综合利用产品销售价格分别为131元/吨、124元/吨、101元/吨。

从过去三年来看,高龙主要产品的平均销售价格没有大幅下降,但从行业层面来看,2017-2019年中国高岭土行业的总供应量分别为691万吨、665万吨和640万吨,总需求分别为623万吨、638万吨和651万吨。近三年高岭土行业总供应量1996万吨,总需求1912万吨,处于紧张平衡状态。

中国高岭土资源储量接近35亿吨,居世界首位。在需求不能快速增长的情况下,充足的供给会使产品价格下降。

生产率利用率低时的生产扩张

据中国非金属矿产工业协会粘土矿物委员会测算,2017年至2019年,高龙在国内陶瓷行业应用市场的市场份额分别为10.22%、11.69%和12.03%,近三年市场份额稳步增长。虽然公司在陶瓷市场占有一定的比重,但不可忽视的是,在整个行业供大于求的背景下,高龙有限公司的净利率在不断提高,2017年至2019年的净利率分别为26.36%、31.66%和34.72%。在收入停滞的三年里,高龙的净利率一直在不断上升,2019年达到34.72%。在供应充足、需求难以大幅增加的背景下,公司的高净利率难以维持。

此外,高龙公开筹款的必要性也值得怀疑。公司此次计划共筹集资金3.82亿元,主要投资三个方向:一是采场及综合利用项目总投资1.97亿元,其中北采场12-22线东段露天采矿扩建项目投资8316万元,东红霞高岭土矿区18-26线西段露天采矿扩建项目投资8079万元,综合利用产品投资32.66万元二是投资1.7亿元年产9万吨配方瓷土项目;三、选矿厂投料、分瓷、压滤脱水、包装技术改造项目1490万元。

值得注意的是,高龙高岭土矿区分为两个采场:南采场和北采场。北采场矿产资源优越。目前公司主要矿区集中在南采场。为了提高采场的利用效率,公司实施了采场及综合利用工程,将“南采场开采60万吨”的主要模式改为“南采场30万吨,北采场30万吨”的均衡综合开发利用模式。

对于该项目的筹资,公司表示,“通过东扩北采、南扩南采,开发后备高岭土资源,以保证公司产品的供应规模,提高公司利润水平,满足发展战略的需要。筹资项目实施后,预计所得税后财务内部收益率为29.13%,所得税后回收期为4.77年(含建设期)。”

值得注意的是,公司的采矿方向发生了变化,以提高公司的盈利能力,但在2019年,公司的净利率为34.72%,这已经是所有报告期内的最高水平。

更让人不解的是,高龙“从南采场60万吨,到北采场30万吨”,花了8316万元。投资8316万元,已超过公司2019年度净利润。这个募捐项目有必要吗?

此外,高龙计划投资8079万元建设东红霞高岭土矿区18-26线西段露天矿扩建工程,投资3260万元建设综合利用产品(瓷石、高硅)加工项目,总投资1.13亿元。投资后,公司的生产能力将进一步增加。但值得注意的是,2017年至2019年,公司产能为60万吨,产量分别为45.68万吨、50.84万吨和48.26万吨,产能利用率分别为76.13%、84.73%和80.43%。

在过去三年里,高龙的产能有近25%的提升空间。在产能空间尚未完全饱和、供过于求的高岭土行业,高龙真的有必要投入1.13亿元以上进行扩张吗?回搜狐多看

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